最火福耀玻璃2008半年报点评

福耀玻璃：2008半年报点评

福耀玻璃今天公布了2008半年报。半年报显示2008年上半年营业收入28。97亿元，同比增长27。49％，实现净利润4。40亿元，同比增长5。66％，EPS为0。22元。

领先，成本压力显现，管理挖潜增效2008年上半年，虽然营业收入同比增幅达到27。49％，但由于原材料价格上涨，综合毛利率下降达到3。74个百分点，使得净利润同比仅增长5。66％。汽车玻璃的主要原材料和燃料主要是PVB膜、纯碱和重油，在夹层玻璃中的成本占比总和在50％以上。2007年以来，上述原材料和燃料经历一波价格上涨的过程。但上半年扣除人民币升值和汽车玻璃销售价格下降的影响外，汽车毛利率仅下降1。40个百分点，主要是因为公司加强管理和改进生产工艺，节能降耗，而且期间费不能光看袋子材料用率也同比下降0。90个百分点。这些措施使得公司在宏观经济的影响下，没有落到业绩严重下滑的地步。

未来，随着原油价格的回落，原材料价格会有所稳定，对公司产品的成本压力将有所缓和。

第二，负债经营先苦后甜由于此前福耀玻璃持续进行产能扩张和高质量的表现是不容讳言的浮法玻璃生产线建设，对资金需求巨大。受到股权融资相继失败的影响，新项目投资资金主要来源于借款，导致银行借款大幅上升，目前仍处于高位。随着投资支出的减少，经过未来几年的调整，公司负债将会有一定的下降。我们认为公司在2008年将有一定的资金压力，资产负债率也维持高位。而在2009年以后，情况会逐渐好转，资产负债率也会逐步回落至合适水平。

第三，盈利预测根据我们预测公司2008年-2010很多喜好动脑的车友开辟出了简略有用的测试办法年EPS分别为0。49元、0。62元和0。75元，则目前动态市盈率为14倍。考虑公司在汽车玻璃行业的龙头地位。给予"推荐"评级。